AI 소프트웨어주 주가 하락 전망, 우리는 무엇을 놓치고 있었을까요?
여러분, 안녕하세요! 2025년 현재, 월가에서 들려오는 이야기들 때문에 주식 시장을 바라보는 우리의 마음이 조금 복잡해진 것 같아요. 특히 한때 'AI 수혜주'라고 불리며 뜨거운 기대를 한 몸에 받았던 AI 소프트웨어주들이 최근 심상치 않은 흐름을 보이고 있답니다. 다들 AI 투자 붐 덕분에 나스닥이 신고가 근처에서 굳건히 버티고 있는데, 유독 소프트웨어 섹터만 고전을 면치 못하고 있다는 소식이 들려오죠. 도대체 무슨 일이 벌어지고 있는 걸까요? 우리가 알던 AI 시대의 투자 지형도가 바뀌고 있다는 신호탄일까요?!
AI 소프트웨어주, 왜 고전하고 있을까요?
최근 미국 증시에서 소프트웨어 섹터의 주가 흐름이 영 좋지 않은 건 분명해 보였어요. 게티이미지뱅크의 자료를 봐도 알 수 있듯이, 거시 경제의 불확실성 속에서도 AI 반도체, 데이터센터, 그리고 전력 인프라 같은 AI 하드웨어 관련주들은 미국 증시 낙관론을 이끌고 있는 주역들이었어요. 하지만 소프트웨어 섹터는 이런 흐름에서 완전히 괴리된 모습을 보이고 있죠.
미국 최대 소프트웨어 섹터 ETF인 IGV(iShares Expanded Tech-Software Sector ETF)의 성과를 보면 그 격차가 정말 극명하게 드러난답니다. 2025년 8월 12일(현지시간) 기준으로 IGV의 최근 6개월 상승률은 고작 4.4%에 불과했어요. 이는 나스닥 종합주가지수(10.3%)와 S&P 500(6.5%) 대비 현저히 뒤처진 수치였죠. 더 놀라운 점은, 이 미미한 상승분마저도 비중 상위 1~3위인 팔란티어, 오라클, 마이크로소프트가 대부분을 차지했다는 거예요. 편입 종목 116개 중 무려 75% 이상이 올 들어 S&P 500 대비 부진한 성과를 보였답니다. 한때 투자자들의 뜨거운 사랑을 받았던 빅베어AI, C3ai, 트레이드데스크, 듀오링고 같은 소프트웨어 주들이 최근 들어 크게 하락한 것도 눈에 띄는 대목이에요. 이는 불과 몇 개월 전까지 "AI 소프트웨어가 다음 주도 섹터가 될 것"이라던 시장의 분위기와는 완전히 대조적이죠.
AI가 소프트웨어를 삼킨다고요?
작년 하반기부터 올 초까지 월스트리트의 컨센서스는 "AI의 발전과 도입 진전에 따라 데이터센터, GPU, 전력 같은 기본 AI 하드웨어·인프라 투자가 어느 정도 마무리됐으니, 이제 AI 소프트웨어·애플리케이션 섹터에 더 주목해야 한다"는 것이었어요. 하지만 지금 상황은 좀 다르죠. AI의 침투율이 높아지면서 기본 컴퓨팅 공급조차 수요를 따라가지 못하는 상황이 여전히 이어지고 있거든요. 알파벳, 마이크로소프트, 메타 같은 하이퍼스케일러들은 공급 부족을 해소하기 위해 투자를 더 늘리겠다고 선언한 상태고요.
이에 따라 시장의 의견은 크게 두 가지로 모였어요. 첫째, AI 인프라 섹터의 상방 여력이 아직 남아 있다는 점이고요. 둘째, AI 도입 가속화에 따라 AI가 단순 보조 역할을 넘어 기존 소프트웨어를 완전히 대체할 만큼 빠르게 발전하고 있다는 거예요. 멜리우스리서치의 벤 라이트시스 매니징디렉터는 "AI가 소프트웨어를 집어삼키고 있다"고까지 표현했죠. 정말 무섭도록 빠르지 않나요?! 퓨처럼그룹의 대니얼 뉴먼 CEO는 "AI가 산업의 판을 바꾸면서 소프트웨어 산업의 파괴가 현실이 되고 있다"며, "원래 5년 걸릴 줄 알았는데 2년 만에 일어날 것 같다"고 했습니다. 그러면서 "대부분의 서비스형 소프트웨어(SaaS) 기업은 시장에서 밸류에이션 재평가를 받게 될 것이고, 3분의 1에서 절반은 살아남지 못할 것"이라는 충격적인 전망까지 내놨어요! 라이트시스 디렉터 역시 "AI가 계속 진화함에 따라 SaaS 기업들은 AI 에이전트 구동 인프라 기업에 밀려날 것"이라며 "멀티플 재조정 국면에 진입했다"고 지적했죠. 현재의 주가 하락은 그저 시작일 뿐이라는 말인가요?
전통적인 SaaS 기업들의 위기, 무엇이 문제일까요?
멜리우스리서치는 어도비, 애틀래시안, 세일즈포스, 워크데이를 대표적인 위험 사례로 지적했어요. 이 회사들은 올 들어 주가가 20~30% 안팎씩 하락했는데, 앞으로 주가 부진이 더 심해질 수 있다고 경고했답니다. 특히 어도비에 대해서는 투자 의견을 '중립'에서 '매도'로 하향 조정하고 목표주가도 대폭 하향 조정했죠. 어도비가 AI 시대에 발맞춰 제품을 현대화하고 있음에도, 피그마, 캔바, 런웨이 같은 AI 네이티브 경쟁사들에 시장 점유율을 빼앗기고 있기 때문이에요. 심지어 구글이나 메타 같은 대형 클라우드 기업들도 AI를 이용해 어도비와 경쟁할 만한 이미지·영상 생성 도구를 빠르고 손쉽게 만들어내고 있다는 게 이유였어요. 결국 마이크로소프트, 오라클, 메타 같은 '인프라 위너 기업'들이 기존 SaaS 기업들보다 더 많은 가치를 부여받을 것이라는 이야기였죠.
HFS 리서치의 필 퍼스트 CEO는 "앞으로 더 냉혹하고 용서 없는 시장이 될 것"이라고 했어요. 왜 이런 상황이 발생할까요? 단순히 기존 SaaS 기업들의 기술력이 뒤처지거나 형편없기 때문은 아니에요. 핵심은 AI 시대에 맞춰 수익화 구조와 대체 불가능한 차별화 포인트를 구축했는지 여부였어요. 퓨처럼 그룹의 셰이 볼루어 수석 전략가는 밸류에이션이 축소되고 있는 SaaS들의 첫 번째 문제로 '과금 구조'를 지적했답니다. 전통적인 기업 소프트웨어는 사용자 수 기반 요금제를 사용하는데, AI 에이전트가 직원의 업무를 대체하면서 사용자 수가 줄어들면 소프트웨어 매출도 줄어들게 되죠. 이는 에이전틱 플랫폼 시대에는 적합하지 않다는 거예요. 반면 AI 네이티브 기업들은 성과나 사용량 기반으로 과금하는 모델을 주로 사용하는데, 얼마나 많은 워크플로우를 자동화했는지 보여주고 쓴 만큼, 성과가 나온 만큼만 요금을 내는 방식이더라고요.
게다가 경쟁적으로 새로운 AI 툴이 출시되고, AI 서비스를 API로 호출하거나 오픈소스로 이용할 수 있게 되면서 기업들의 전환 비용도 낮아졌어요. 높은 시스템 전환 비용은 기존 SaaS들의 매출을 방어해주는 요소였는데, 이 장벽마저도 갈수록 낮아지고 있다는 뜻이죠. AI의 초기 도입을 촉진했던 오픈소스의 강점이 이제는 수익화의 한계 요인으로 작용하고 있다는 점도 흥미롭지 않나요? 볼루어는 "더 싸고 빠르게 진화하는 AI 도구를 내놓는 스타트업들과, AI를 대규모 번들 생태계에 통합해 제공하는 아마존, 구글, 마이크로소프트, 메타, 오라클 등 빅테크 사이에서 중간 규모의 기존 SaaS 제공 기업들은 '빅 스퀴즈(Big Squeeze)'를 겪고 있다"며 "AI 소프트웨어의 랠리는 분명히 있겠지만, 새로운 패러다임으로 건너가지 못한 기업들은 랠리에 끼지 못할 것"이라고 경고했어요. AI가 몰고 온 구조적인 변화 속에서 단순히 기존 제품에 AI를 접목시키면서 성장만 해도 높은 밸류에이션을 부여받던 국면은 이제 끝났고, 수익성과 대체 불가능한 경쟁우위를 증명하지 못하는 SaaS 기업들은 주가 프리미엄이 빠르게 축소될 것이라는 얘기였어요.
트레이드데스크 사례를 볼까요? 지난 5일 간 주가가 40% 폭락했던 트레이드데스크는 지난주 좋은 실적을 발표했음에도 "관세와 인플레이션으로 고객사들이 (광고 예산) 압박을 받고 있다"는 코멘트 하나로 주가가 급락한 뒤 회복하지 못하고 있어요. 볼루어는 트레이드데스크가 여전히 기술력, 실행력, 수익 창출 역량 등에서 뛰어난 기업이지만, "광고주들은 점점 더 많은 예산을 아마존과 메타로 돌리고 있다"며 "이제까지처럼 '잘한다'는 것만으로는 AI 경제에서 프리미엄 멀티플을 정당화하지 못한다. AI 승자에게 전리품을 몰아주는 세상에서의 새로운 현실"이라고 지적했답니다. 오픈AI가 GPT-5를 공개한 지난 7일부터 내리 주가가 떨어지고 있는 듀오링고도 마찬가지예요. GPT-5는 이날 라이브 스트리밍에서 몇 분 만에 프랑스어 학습 게임을 뚝딱 만들어내는 모습을 시연했죠. 호실적을 발표한 뒤 주가가 30% 급등하고 있던 듀오링고는 이 시연 직후 하락 전환했는데, AI가 얼마나 빠르게 소프트웨어를 대체할 수 있는지를 보여주는 단적인 장면이었다고 해요.
새로운 AI 시대, 누가 승자가 될까요?
그렇다면 이 새로운 시대에서 살아남고 전리품을 독식할 승자는 어떤 기업들이 될까요? 바로 AI 에이전트 플랫폼을 구축하고 운영하는 데 필수적인 인프라 레이어를 장악한 회사들이에요! AI 에이전트가 일을 처리하려면 꼭 거쳐야 하는, 말 그대로 대체 불가능한 핵심 플랫폼을 보유하고 있어야 한다는 뜻이랍니다. 볼루어는 "이런 기업들에게 시장은 높은 밸류에이션을 부여할 것이고, 멀티플이 아무리 높아도 매수세가 붙을 것"이라고 단언했어요. 월가 애널리스트들이 공통적으로 언급하는 기업들 중에는 마이크로소프트, 구글, 아마존, 서비스나우, 팔란티어, 클라우드플레어, SAP, 팔로알토네트웍스, 액손, 스노우플레이크, 오라클 등이 있었답니다.
물론, 이 기업들이 절대적인 정답은 아닐 수 있어요. 하지만 중요한 건, 우리가 예상한 것보다 훨씬 빠르게 AI 소프트웨어의 옥석 가리기가 시작됐고, 한때 낙관론이 짙었던 소프트웨어 섹터에 이제 냉혹한 '승자 독식'의 시간이 다가오고 있다는 점이에요. 어떤 기업이 이 새로운 시대의 진정한 승자가 될지, 이제는 정말 더 깐깐하고 신중하게 선택해야 할 때가 된 것 같습니다. 우리 모두 현명한 투자 판단을 통해 새로운 시대의 흐름을 놓치지 않도록 노력해 봐요! 😊
